文/夏賓

　　央行今天“降息”了！

　　為維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行以利率招標方式開展了20億元7天逆回購操作，中標利率1.9%，前期中標利率為2.0%。

　　這是自2022年8月15日以來，央行首次調整7天逆回購利率，實現(xiàn)“降息”。

　　考慮到當日有20億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)零回籠零投放。

　　為何操作逆回購“降息”？

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟對中新社國是直通車表示，今日20億元逆回購操作量完全對沖今日到期量，說明市場流動性保持合理充裕、供求關系平衡，無需大規(guī)模注入以維持資金面平穩(wěn)。

　　“這與近期隔夜回購利率與7天回購利率穩(wěn)步下降的情況可以相互印證，也顯示了根據央行流動性供求和市場利率變化，靈活、精準、適時實施調控，維持市場流動性的合理充裕狀態(tài)、保持貨幣市場利率平穩(wěn)運行�！饼嬩檎f。

　　從精準有力實施穩(wěn)健貨幣政策的層面考慮，龐溟稱，當日央行下調逆回購中標利率，釋放出更多政策信號，以穩(wěn)定市場預期、加強逆周期調節(jié)，促進金融機構在資產端繼續(xù)讓利實體經濟，推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降，為經濟復蘇和平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造松緊適宜、穩(wěn)健中性的貨幣金融環(huán)境。同時，做好宏觀調控政策之間精準有效的持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)固經濟恢復的基礎，提振發(fā)展信心，激發(fā)市場主體活力，推動經濟運行持續(xù)回升向好。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動企業(yè)和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。“更為重要的是，本次政策利率下調，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸�！�

　　央行行長易綱近日表示，中國經濟韌性強、潛力大，政策空間充足，對中國經濟持續(xù)穩(wěn)定增長要有信心和耐心。下一步，央行將繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調節(jié)，全力支持實體經濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

　　LPR能跟隨下調嗎？

　　此前，在國有大行帶動下，中國銀行業(yè)掀起了新一輪的存款利率“調降潮”，疊加此次7天期逆回購“降息”，市場關注后期中期借貸便利(MLF)利率和LPR(貸款市場報價利率)是否會隨之走低。從近年來的經驗來看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調降，被視作完成一次完整的降息過程。

　　根據過去每次LPR的調整情況分析，若MLF利率下調，那么LPR必下調。在MLF利率不變時，LPR有過兩次下調，主要因為降準或者存款成本下降帶動LPR下調。

　　如果6月LPR下調，則會帶動企業(yè)和居民按揭貸款利率下行，但存量房貸利率的調整要等到重定價日。

　　王青預計，6月15日MLF操作利率也將下調0.1個百分點，至2.65%�？紤]到政策利率體系聯(lián)動調整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調后，中端政策利率(MLF操作利率)也會跟進下調。又鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，若6月MLF操作利率下調，20日LPR報價也將跟進下調。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，結合加強逆周期調節(jié)的政策基調，未來幾個月降息概率較大，最早6月15日MLF利率存在下調5個至10個基點的可能性。

　　但明明也提醒說，下調MLF利率，可以促進增量貸款利率更快下行，同時釋放更強的“穩(wěn)增長”信號，從而為經濟修復提供支持。不過，考慮到人民幣匯率短期貶值壓力抬升、美聯(lián)儲停止加息節(jié)點仍有不確定性，本周MLF操作可能仍有一定懸念。

　　“本周6月MLF操作即將落地，而美聯(lián)儲6月議息會議也將召開。經濟基本面偏弱的環(huán)境下，后續(xù)MLF降息存在一定可能性，而6月也成了重要的政策觀察期。”明明說。

　　在他看來，若MLF利率下調，1年期、5年期以上LPR也將同步跟隨。至于降準，目前來看更多是一個流動性補充工具，短期內必要性相對有限，預計三季度存在降準空間。